Inflationen fortsätter att inte ge några stora överraskningar i eurozonen, till lättnad för Europeiska centralbanken (ECB) som har haft några turbulenta år. I september steg konsumentprisindex (KPI) i eurozonen med två tiondelar till 2,2 % på årsbasis, vilket var i linje med förväntningarna. Liksom förväntat låg den mest ”klibbiga” och bevakade kärninflationen (exklusive energi, livsmedel, alkohol och tobak) för femte månaden i rad på 2,3 % på årsbasis, enligt uppgifter som Eurostat publicerade på onsdagen. Dessa uppgifter tycks motivera den centralbankens bekväma situation, med en inflation som ligger mycket nära målet på 2 %. Mot bakgrund av denna uppenbara lugn tyder allt på att Eurobanco kommer att insistera på sin ”goda position”, lämna räntorna på 2 % och för närvarande avfärda scenariot med en kommande sänkning.
Ökningen i det allmänna indexet berodde främst på basaleffekter, eftersom energiinflationen var -0,4 % jämfört med -2 % på årsbasis i augusti. Den mycket uppmärksammade inflationen inom tjänstesektorn, som varit en källa till lönetryck under de senaste åren, ökade något från 3,1 % till 3,2 %. Trots att nivån är hög i förhållande till målet på 2 % verkar den ligga relativt långt från de 4 % som den har legat på i månader.
”Den svaga ökningen av det allmänna KPI kommer inte att ändra den allmänna uppfattningen inom ECB att räntorna för närvarande befinner sig i en ”bra position””, konstaterar Andrew Kenningham, analytiker vid Capital Economics, i en kundnotering efter Eurostats publicering.
Ekonomen uttrycker dock sina reservationer: ”Vi tror att inflationen kommer att sjunka till endast 1,5 % i december och ligga under målet nästa år, vilket i slutändan kommer att leda till att ECB sänker räntorna ytterligare”. Hans tes bygger på att energiprisinflationen kommer att förbli under noll och att tjänsteinflationen kommer att sjunka på grund av avmattningen i löneinflationen i takt med att arbetsmarknaden slappnar av.
Riccardo Marcelli Fabiani, analytiker vid Oxford Economics, instämmer i denna ”bild”: ”Läget kan verka mörkare än det borde. Energi är ofta volatilt och knappast ett tecken på prispress. Ökningen av tjänsterna påverkades av jämförelsen med månaden då OS i Paris hölls, vilket innebär att den tillfälliga nedåtgående effekten på inflationen för franska tjänster har försvunnit. Utsikterna har inte förändrats och pekar fortfarande tydligt på en minskning av inflationen tack vare avmattningen i löneutvecklingen, de låga priserna på energiråvaror, den starka euron och det dämpade trycket från efterfrågesidan.”
ING: ”Utsikterna för den underliggande inflationen för de kommande månaderna är mycket stabila. Allt detta underlättar ECB:s beslut om räntorna i slutet av denna månad: de kommer att förbli oförändrade.”
Därför, avslutar Oxford-ekonomen, ”leder vägen tydligt nedåt, bara att vi har gått uppför en liten ramp”. En bakgrund som, för tillfället, enligt analytikern, inte kommer att påverka beslutet i Frankfurt: ”ECB intog en särskilt aggressiv ton vid det senaste mötet, och den ökade inflationen i september kommer att stärka deras övertygelse om att det är dags att vidta nya åtgärder för att lätta på penningpolitiken. Endast en stark överraskning i inflationen skulle kunna leda till en sänkning i år.”
Bert Colijn från ING ger både positiva och negativa nyheter. ”Vi förutspår att inflationen kommer att ligga något under ECB:s mål på 2 % under de kommande månaderna. Energipriserna har sjunkit igen, och den starka euron bidrar till att importpriserna sjunker just nu. Dessutom förväntas löneökningarna mattas av ytterligare under de kommande kvartalen. Det senare kommer sannolikt att dämpa inflationstrycket 2026”, påpekar han å ena sidan.
Å andra sidan förväntar sig ekonomen inte att detta kommer att ha någon större inverkan på den underliggande inflationen för tillfället: ”Utsikterna för den underliggande inflationen för de kommande månaderna är fortsatt mycket stabila. Företagen inom tillverknings- och tjänstesektorn visar inga större fluktuationer i sina förväntningar på försäljningspriserna. Kärninflationen var stabil på 2,3 % i september, och det verkar rimligt att förvänta sig att denna indikator kommer att sjunka mycket långsamt under de kommande kvartalen. Allt detta underlättar ECB:s beslut om räntorna i slutet av denna månad: de kommer att hållas oförändrade.
I översikten per land framträder Tyskland som den största ekonomin i regionen. Den tyska KPI ökade mer än väntat i september. Konsumentpriserna steg med 2,4 % i september, jämfört med 2,2 % i augusti (enligt nationella uppgifter, inte Eurostats harmoniserade beräkning), på grund av ökade kostnader för tjänster och en mindre nedgång i energipriserna än för ett år sedan, enligt uppgifter från den federala statistikbyrån Destatis på tisdagen. Kärninflationen steg i sin tur med en tiondel till 2,8 %, med en inflation för tjänster på 3 % i många delstater.
Den tyska statistiken förändrade scenariot innan de globala siffrorna för euroområdet blev kända. En första titt på siffrorna verkar stödja de hökar inom ECB som förespråkar att räntorna ska lämnas oförändrade. ”Kärninflationen i Tyskland visar sig vara mycket ihållande. Trots de senaste årens ekonomiska svaghet fortsätter priserna att stiga snabbare än ECB skulle önska”, betonade ekonomer vid Commerzbank på tisdagen. ”Om ekonomin, som vi förutspår, återhämtar sig under de kommande månaderna tack vare ECB:s räntesänkningar och en betydligt expansiv finanspolitik, finns det en risk att den underliggande inflationen ligger kvar långt över målet”, varnade deras strateg Ralph Solveen.
En annan framstående analysbyrå drog dock motsatt slutsats. Carsten Brzeski, chefsekonom på ING, varnade för att det bakom dessa siffror finns en tydlig risk för deflation mitt i den oändliga svagheten i den tyska ekonomin. Han pekade på interna data som detaljhandelsförsäljning, importpriserna och arbetslösheten, samt kommande basaleffekter, förutom faktorer som den nämnda styrkan i euron eller effekten på priserna av den kinesiska överkapaciteten och dess avvikelse till den gamla kontinenten av vissa exportvaror till USA, förutspådde strategerna vid ”den orangea banken” en inflation som snart kommer att sjunka under 2 % och senare kan komma att understiga 0 %. Med denna prognos kastade han ett räddningsrep till ECB:s duvor som vill sänka räntorna ytterligare på grund av de förmodade nedåtriskerna för inflationen. Brzeski uppmanade centralbanken att ”inte vila på sina lagrar”.
I Frankrike ökade inflationen också förra månaden, men låg under ECB:s mål på 2 %. De franska konsumentpriserna steg med 1,2 %, jämfört med 0,9 % i augusti, på grund av kostnaderna för tjänster och mindre prisnedgångar på energi än för ett år sedan. I Italien låg den nationella KPI kvar på 1,6 %. Ekonomerna hade prognostiserat 1,3 % för Frankrike och 1,7 % för Italien. I Spanien ökade inflationen med två tiondelar till 2,7 %, medan den underliggande KPI sjönk med en tiondel till 2,3 %.
